泉州白癜风医院 http://pf.39.net/bdfyy/bdfzd/（报告出品方/作者：湘财证券，文正平）
1、新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长
近年全球新能源汽车销量高增长，两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣，其一是政策驱动，其二是产品驱动：根据国际能源署（IEA）《全球电动汽车展望》，政策方面，已有约40个国家/地区立法制定了全面电动化时间表或颁布了燃油汽车禁令。各国纷纷增加财政开支用于促进电动汽车发展，特别是年疫情爆发后欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段，欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大；美国市场上，电动汽车单车补贴上升幅度大，反映政策积极加码。
产品方面，传统汽车巨头密集宣布电动化战略，几乎所有传统汽车巨头都开始电动化转型，加紧推出电动汽车车型。近年来电动汽车车型愈发丰富，截至年末，全球电动汽车可选车型已经接近款（参见图2）。中国市场上电动汽车可选车型有款，最为丰富；欧洲市场上电动汽车可选车型有款，由于早先欧洲在混合动力路线上领先，电动化浪潮下欧洲车企为混合动力汽车“加装插电”致使欧洲市场上插电混动汽车占比较高；美国市场上电动汽车可选车型缺乏，未来产品阵列扩充潜力巨大。
具体而言，中国、欧洲、美国三大主要市场背后的驱动因素不尽相同：中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换，中国市场上可选车型丰富，且新款车型层出不穷，消费者购买意愿强，相对地，政策作用弱化；欧洲市场主要是政策驱动，欧盟委员会提出“全球最严苛汽车排放标准”迫使车企做出改变，同时为新能源汽车提供丰厚的政策优待；美国市场新能源汽车渗透率低，发展滞后，处在起步阶段，拜登当选总统后政策正在加码。
1.1、中国市场表现强劲
根据中汽协数据，年中国新能源汽车销量.1万辆（+%），对应新能源汽车渗透率13.4%。年中国新能源汽车销量突飞猛进，为中国新能源汽车发展掀开新篇章。年以来中国新能源汽车销量延续高增长，表现强劲超出早先预期，年1-11月累计销量.7万辆（+%），累计销量对应新能源汽车渗透率25.0%。预计年中国新能源汽车销量约万辆（+96%）。
中国新能源汽车销量月度数据参见下图，年中国新能源汽车市场跌宕起伏，一波三折：年伊始中国新能源汽车市场经受（1）补贴退坡；（2）新能源汽车涨价；（3）供应链不稳定等负面因素影响，紧接其后是上海/吉林疫情冲击车市，新能源汽车产销承压，然而，年1-4月中国新能源汽车销量仍然保持着同比高增长，反映中国新能源汽车发展势头强劲有韧性；
随着上海/吉林疫情得到有效控制，汽车作为重点保障产业率先复工复产，中国汽车产业逐步回归正常轨道；而后密集出台的经济维稳政策刺激汽车消费，中国新能源汽车市场明显升温；但是，由于下半年国内多地疫情反复，中国新能源汽车市场还是受到影响，表现在“金九银十”成色不足，销量爬升略显乏力，环比增速不及往年同期。然而，临近年关，年末向来是新能源汽车销售旺季，年末冲量叠加补贴退出前抢购效应，十一月销量重拾升势，后续十二月销量再接再厉进一步冲高也几乎是没有悬念。
中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换。中国市场上可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，且新款车型层出不穷。消费者置身其中，选择余地大，购买意愿强。相对地，包括新能源汽车补贴、双积分等政策的作用弱化。中国市场上，新能源汽车在推广初期主攻高端市场，主打科技体验，借此赢得消费者认可。特斯拉Model3/Y，比亚迪汉、小鹏P7、理想ONE都成为现象级的爆款产品。
年下半年上市的比亚迪汉成绩斐然，广受好评，颠覆大众对于比亚迪品牌形象的传统认知，比亚迪抓住契机密集推出车型改款，迎来高光时刻。回头来看，可以说是比亚迪汉彻底重塑了比亚迪。时隔两年，比亚迪海豹作为比亚迪的重磅新品，宣传造势力度大，备受市场期待，预计会成为媲美比亚迪汉的爆款产品，为中国新能源汽车市场增添一抹亮色。比亚迪海豹在年9月首次登榜。此外，国民代步小车另辟蹊径，这些小车不依靠补贴，主要是借助绿牌政策降低购车门槛，同时车企也可以赚取一定新能源汽车积分。
以上汽通用五菱宏光Mini、长安奔奔、长城欧拉黑猫、哪吒V等为代表的质优价廉“国民代步小车”异军突起，销售持续火爆，拉动新能源汽车销量大幅增长，成为年以来新能源汽车市场的新现象。这些小车可以满足小城市与乡村的用车需求，价格亲民，在小城市与乡村有很大市场空间。但是，近来动力电池涨价致使国民代步小车难以盈利，车企亏损严重，欧拉黑猫已经停止接单。于是，车企纷纷把目光转向10万元以上代步小车升级市场，小车升级正当时，长城欧拉好猫、比亚迪海豚定位年轻时尚，深受消费者喜爱。欧拉好猫在年10月首次登榜，目前已经取代了欧拉黑猫的地位；比亚迪海豚在年11月首次登榜，目前已经盘踞榜单第四。
中端市场当前为比亚迪称霸。比亚迪在前期比亚迪汉成功的基础上，陆续改款推出比亚迪秦、比亚迪宋、比亚迪元，辅之比亚迪海豚、比亚迪驱逐舰05，这个阵容在最主流的10-20万元中端市场上几乎无人匹敌，其中比亚迪宋不出意外会成为年度最热销车型。我们认为，中端市场上消费者选择余地不大，车企竞争尚不充分，未来还有一定拓展空间。新进入中端市场的长安深蓝SL03在年10月首次登榜，上汽名爵木兰也有实力分得一席之地。
最后，中国市场上新款车型层出不穷，已知后续还有诸多新款车型值得期待，包括但不限于比亚迪护卫舰07、比亚迪海狮、蔚来定位亲民的入门级轿车ET5、小鹏旗舰SUVG9、理想L8/L7、哪吒S、零跑C01、名爵木兰、飞凡R7、欧拉闪电猫。以上车型大多处在销量爬坡期，有望在年大放光彩。展望年，中国新能源汽车购置补贴（国补）完全退出会是一个重要的变化，影响金额可观。由于补贴退出前抢购效应透支需求，年一季度中国市场会有明显降温。
然而，我们判断现阶段中国市场上车企竞争压力大，竞争激烈下车企对于涨价持谨慎态度，预计车企会在很大程度上承担补贴退出影响。是故，我们认为年起中国新能源汽车涨价基调是温和的，是以呵护消费者购车热情。目前，比亚迪已经宣布年起对旗下车型涨价-元不等，比亚迪作为行业表率涨价幅度较为克制，印证上述判断。如前所述，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，优质的产品才是中国市场发展的核心驱动力，我们对于中国新能源汽车市场抱有信心，中国新能源汽车销售火爆仍然有望延续。
1.2、欧美新能源汽车市场潜力巨大
1.2.1、欧洲市场砥砺前行
欧洲是碳中和领军者。年11月，欧盟委员会首次提出“年碳中和”长期愿景；年12月，欧盟委员会发布纲领性文件《欧洲绿色协议》（EuropeanGreenDeal），明确政策框架，旨在促进欧洲绿色转型，最终实现年碳中和。《欧洲绿色协议》包括一系列政策措施，其中，年6月，《欧洲气候法》（EuropeanClimateLaw）立法通过，把“年碳中和”之政治雄心转变为具有约束力的法律条文，同时还要求“年净排放减少55%”（相比年净排放），这是一个更加贴近实践的阶段性目标；年7月，欧盟委员会提出《减碳55%》（Fitfor55）一揽子政策提案，旨在具体落实“年净排放减少55%”，目前提案正在审议中。
汽车排放标准严苛。在汽车领域，欧盟委员会要求年起，大型车企（轿车年登记量在30万辆以上）新登记轿车的平均二氧化碳排放量须低于95g/km，超出标准每1g/km每辆罚款95欧元，该项政策被认为是全球最严苛汽车排放标准，令大众等车企面临巨额罚款。另方面，政策给予新能源汽车优待，新能源汽车电能消耗不计算二氧化碳排放量，并且在计算平均二氧化碳排放量时，新能源汽车可以享受附加权重。如今燃油汽车节能减排技术难有突破，政策高压下转型新能源汽车是欧洲车企筹谋破局的必然选择。
根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）新车注册数据，欧洲（EU+EFTA+UK）年新能源汽车销量万辆（+65.7%），全年销量对应新能源汽车渗透率18.0%；年前三季度新能源汽车销量万辆（+7.5%），前三季度销量对应新能源汽车渗透率19.2%。预计年欧洲新能源汽车销量万辆（+10%）。
欧洲市场主要是政策驱动。如前所述，欧洲实施全球最严苛汽车排放标准，此外，年下半年开始疫情下欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段，欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大。随着购置补贴调整，Q3欧洲新能源汽车销量环比下降，欧洲市场有所降温。
年3月伊始，俄乌战争爆发更是令欧洲汽车制造业一度陷入瘫痪。乌克兰是欧洲汽车零部件的重要供应地，根据乌克兰招商局数据（UkraineInvest.gov），乌克兰拥有庞大的汽车零部件产业集群，专长汽车用电缆线束，乌克兰境内共有22家汽车零部件外商投资企业经营着38家工厂，包括LEONI、APTIV在内的11家汽车用电缆线束外商投资企业。由于汽车供应链高度复杂，个别环节出现断供都会影响整车生产，战争事实上也殃及德国等欧洲多国的汽车制造业，俄乌战争爆发后大众集团随即暂停德国茨维考和德累斯顿两家MEB纯电平台汽车工厂的生产，另有多家汽车工厂放缓生产节奏。
俄乌战争的深远影响或是进一步加剧了欧洲能源危机，能源紧缺及通货膨胀掣肘欧洲经济，年前三季度欧洲新能源汽车销量增长乏力。德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。根据德国交通部（KBA）新车注册数据，始自三月，德国新能源汽车销量已经连续五个月同比负增长，临近年关，德国新能源汽车销量出现报复式反弹，由于年起补贴退坡，前期被抑制的购车需求有望在第四季度集中释放。
根据EVVolumes数据，欧洲市场上最受欢迎的车型包括特斯拉Model3/Y，德系大众ID.4+斯柯达Enyaq+奥迪，法系标志e-+雷诺Zoe，韩系现代Kona+起亚Niro，韩系新秀现代Ioniq5+起亚EV6正在奋起直追。特别的，欧洲市场对于小车的接受程度高，年以来菲亚特e以其时尚多变的造型风靡欧洲。我们发现，欧洲市场电动汽车车型更替，像是雷诺Zoe、日产Leaf这样畅销十余载的老将逐步退位让贤，更具产品竞争力的新款车型陆续发布，为欧洲市场注入活力，随之消费者的购车需求被激发出来，欧洲市场正在发生积极变化。
欧洲市场上可选车型缺乏，我们认为，随着新款车型陆续推出，特斯拉德国柏林工厂从年3月开始正式投入生产，欧洲市场会从政策驱动转向政策、产品双轮驱动。
1.2.2、美国市场处在起步阶段，政策加码，开启高增长
年11月，拜登当选总统，拜登对于新能源的态度，相比前任可谓翻天覆地，拜登就职后立即落实美国重返《巴黎气候协定》，并且宣布“碳中和”，美国新能源汽车市场也迎来久违的政策红利：/8拜登签署行政命令，设定目标年美国新车销售中新能源汽车占比达50%！当天，拜登还在白宫会见了美国汽车三巨头福特、通用、Stellantis，以及美国汽车工人联合会。会后，福特、通用、Stellantis发表联合声明目标年其各自新车销售中新能源汽车占比至少达40%。
/8拜登签署《通胀削减法》（InflationReductionAct,IRA），该法案正式生效，拜登在签署仪式上表示《通胀削减法》是“美国历史上最重要的法律之一”。关于新能源汽车，《通胀削减法》提出继续为新车提供7美元税收抵免，但是增设“美国制造”要求，取消车企20万辆补贴规模上限，为二手车提供最高美元税收抵免（仅限一次），有效期年起至年底。所谓“美国制造”是指车辆必须在美国组装，动力电池组件大比例在北美生产，关键矿物原料大比例由美国生产或由美国自由贸易伙伴生产，与美国签订自由贸易协定的国家有澳大利亚、智利、墨西哥、加拿大等。上述比例（以价值量计算）逐年递增，且动力电池组件、关键矿物原料不得来自外国敏感实体（foreignentityofconcern）。
《通胀削减法》很大程度上延续了拜登一贯的执政理念，拜登的执政理念可以见诸于《重建美好家园》（BuildBackBetterPlan,BBB）提案，经历两党之间激烈对抗，拜登也做出不少妥协，早先提案的部分内容最终以《通胀削减法》之预算调解法案（BudgetReconciliation）的形式落地，参议院投票51:50通过。
市场普遍认为《通胀削减法》对通胀影响有限，而是借“通胀削减”之名，行新能源补贴之实。以新能源汽车相关政策为例，尽管电动汽车使用成本较低，长远来看可以帮助消费者节省开支，但是由于电动汽车制造成本高企，补贴推动电动汽车发展势必掀起新一轮投资，对于眼下通货膨胀高企的局面没有助益，可谓远水不解近渴。再者，新能源汽车补贴必须满足“美国制造”要求，然而美国本土锂电产业缺失，转向“美国制造”势必进一步抬高电动汽车制造成本。是故，《通胀削减法》名不副实，更多还是旨在促进新能源投资，创造就业岗位。
《通胀削减法》中新能源汽车相关政策争议颇多，争议主要集中在“美国制造”要求严苛，新车获得7美元税收抵免难度大，引发各界激烈反应，现在美国市场上大部分车型无法满足“美国制造”，且供应链重组需要很长时间，意味着许多车型失去补贴；“美国制造”带来利益再分配，利益受损的供应商则主张“美国制造”违反WTO原则，进而提出申诉。然而，还应该注意，作为补偿，二手车获得最高美元税收抵免门槛低，受惠面广。
我们认为，二手车税收抵免政策思路新颖，一来是二手车税收抵免照顾到低收入群体，经世济民，低收入群体对价格敏感，也有利于促进消费；再来是二手车税收抵免在时间上滞后，可以舒缓财政压力。我们认为，《通胀削减法》中新能源汽车相关政策力度不及市场预期，但是，政策不设补贴规模上限且明确补贴覆盖未来十年，时间跨度特别久，政策延续性强，为美国新能源汽车长远发展指明方向。美国电动汽车销量一改颓势，开启高增长。根据美国研究机构Argonne数据，年美国电动汽车销量60.8万辆（+98.7%）；年1-11月美国电动汽车累计销量81.6万辆。我们预计年美国电动汽车销量超90万辆（+48%）。
美国市场上电动汽车发端于年末，第一款电动汽车分别是日产聆风（BEV）和雪佛兰Volt（PHEV），可见通用汽车很早就开始布局电动汽车，然而，美国十年来电动汽车发展缓慢。美国电动汽车普及程度不高，年11月美国电动汽车渗透率仅7.1%（电动汽车销量/轻型汽车销量），对标拜登行政命令要求年渗透率达50%，未来提升空间巨大。当前，美国市场上电动汽车可选车型缺乏，纯电动汽车以特斯拉ModelY、Model3最受欢迎，特斯拉一家独大，新发布的福特MustangMach-E、F-Lightning成为特斯拉的挑战者。展望未来，随着美国汽车三巨头福特、通用、Stellantis（FCA）共同发力电动汽车，发布新车，美国市场即将迎来百花齐放。
1.3、总结与展望
年，中国新能源汽车销量约万辆（+96%），中国市场表现强劲超出早先预期；欧洲新能源汽车销量约万辆（+10%），欧洲市场遭遇挫折，砥砺前行，展现出韧性；美国新能源汽车销量约90万辆（+48%），美国市场表现不及预期，主要是等待新政落地，消费者推迟购车。归功于中国市场高增长，年全球新能源汽车销量约万辆（+60%）。
展望未来，我们认为，新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长仍将延续，近年来新款车型密集发布将会激发消费需求，促进市场繁荣。特别是欧洲市场、美国市场上可选车型缺乏，产品尚且难以满足消费者丰富多样的需求，相信随着可选车型日渐丰富，销量增长后劲强。我们预计年全球新能源汽车销量约万辆（+29%），对应中国市场销量指引万辆（+28%），欧洲市场销量指引万辆（+20%），美国市场销量指引万辆（+56%）。中国市场经历前两年跃进式增长，后续增速放缓是可以想见的，年中国市场销量指引万辆（+28%），这个同比增速我们认为还是很不错的。欧洲市场经历挫折后，预期会有复苏式增长；美国市场最大的变数仍然是新政，新政争议颇多，政策不明朗致使消费者购车犹疑。
应该来说，当前时点我们很难对年销量做出准确的预判，中国市场、欧洲市场在补贴调整后市场反应有待观察（销量会在Q1探底），美国市场犹疑不决亟需《通胀削减法》具体细则落地。起码需要待至Q2，届时关于年销量才会形成更加清晰一致的判断。
2、新能源汽车产业链各环节分化
新能源汽车（电动汽车）产业链主要环节，三电系统“电池、电驱、电控”是电动汽车的核心部件，为电动汽车提供动力，也是电动汽车区别于燃油汽车之处；充电桩/换电站是必须的配套设施，为电动汽车补充能量；电动汽车也带来汽车电气架构的彻底改变，带动汽车电子升级。中国在新能源汽车发展全球领先，拥有最完备的新能源汽车产业链。对于产业链上中国企业而言，其经营状况首要还是取决于中国市场，然而，也有少数龙头公司具有国际竞争力，已经跨出国门，分享海外市场红利。例如，比亚迪、上汽名爵、东风易捷特生产的达契亚之春远销海外；又例如，宁德时代、恩捷股份等在海外设立生产基地，中国企业与海外市场的联系日趋紧密。
对比前两年，年新能源汽车销量突飞猛进惠及产业链上各环节，特别是部分环节供不应求，催生“价涨量增”之投资机会，甚是难得；年新能能源汽车销量高增长延续，产业链上大多数环节仍然保持景气高涨；年新能源汽车销量增速放缓是可以想见的，增速放缓考验发展质量，产业链上各环节会出现明显分化。部分环节门槛较低，在过往两年间激进扩产、粗放扩张，存有隐忧。
展望年，我们建议把“价稳”放在首位，所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善，
