年核心观点集锦年度报告01股指风落木归山，万物复本源
年中国股市回顾：枝节横生，砥砺前行
回顾年股市，意外与博弈是主要特征。市场风格方面，年投资者风险偏好下行是拖累股市表现的关键因素，而资金驻足观望的背景下，稳定风格相对抗跌，消费、成长风格跌幅靠前。
年核心矛盾总结：内忧外患，观望不前
年受国际能源危机以及新冠疫情反复等问题的影响全球经济加速下滑，其中下行与分化是主要特征。
具体来看，年海外的关键词在于“恶化”，而中国的关键词是“信心”。尽管在*策暖风的托底下，年我国经济增速相对跑赢全球，但从“三驾马车”来看，短期内我国经济上行的动能仍然欠佳。
年宏观经济展望：风落木归山，万物复本源
展望年，我们认为包括俄乌冲突、美联储加息、中国房地产断供以及疫情反复在内的这几大利空因素都将趋于缓和。
年全球主要经济体的经济增速排序或为中国日本美国欧洲，其中中国的优势在于疫情开放后消费与投资需求的复苏，明年中国经济实现触底回升的确定性较高。
从三驾马车来看，年预计呈现“消费投资出口”格局。海外方面，欧洲各国衰退信号较为明显，日本央行的超预期“加息”宣告其宽松的货币*策开始转向正常化，我们认为年海外的核心变量仍在于美国。
展望：指数重心拾级而上，把握α与β共振机会
从*策端看，*的二十大报告指出统筹“安全与发展”，这迫使中国经济加速转型，而转型的关键在于直接融资，这形成A股*策上的长期利好；从资金流向来看，经济下行带来投资回报率下降和投资风险上升。
其中，市场理财产品收益率不断下行，老百姓“存款搬家”、外资增加配置、机构化特征强化背景下，A股的配置功能不断上升，中长线资金入市潜力仍大。
行情展望与策略建议：经过连续两年的调整，当前四大指数估值均已回归历史偏低水平。
伴随着“稳增长”目标重回首位，我们认为年上半年A股将率先迎来估值修复行情，预计上证50、沪深等稳定性较高的传统蓝筹指数在此轮行情中占优，投资者上半年可率先考虑单边做多策略。
下半年市场的交易重心在于盈利兑现，通过分别推演“乐观”与“悲观”两种不同的经济修复路径，投资者可选择类似“多IC空IH”组合来把握下半年市场风格轮动的机会。
综合来说，我们倾向认为年指数重心拾级而上，其中上证50指数运行区间-，沪深指数运行区间为-，中证指数运行区间为-，中证指数运行区间为-。
02铜风吹不止，不破不立
海外流动性缩紧，宏观压力持续，铜价重心下移。
展望年，加工费或回落，供应偏紧。矿端资本支出长期处于低位，秘鲁、智利铜矿频受扰动；冶炼端新/扩建产能不及往年，加之矿端产出偏紧局面下，冶炼端的加工费可能受到打压，抑制冶炼厂的开工积极性。
基建投资继续发力，交通行业迎来复苏，地产阶段性回暖。基建投资持续投放，电网电源投资额有望继续保持高速增长；疫情逐步放开，交通运输业有望复苏。
*策密集出台，国家陆续出台地产三支箭配套*策，从信贷、债券和股权三方面发力，力争实现保交楼和棚户区改造目标。预计年国内需求增速为2.9%。
通胀尚在高位，加息的路途道阻且长，经济衰退风险仍在。美联储绝大部分官员表示致力于将通胀控制在2%的水平，终端利率可能高于原先预期5%，抗击通胀仍是主要的目标。欧洲能源危机难解高通胀+经济持续下行，存在衰退风险。
海外宏观风险仍在酝酿，宏观掌舵风向，供需结构增强铜价的抗跌性。供应偏紧，需求回暖，低库存有望持续。但海外经济风险持续，若持续抗击通胀，可能出现以衰退换通胀的结果，引发市场恐慌。当终端利率值上升到一定压力位后，可能引发经济崩溃。
正所谓不破不立，宏观未见底，铜价难言反转，预计年铜价高位回落的可能性仍然较高，重心存在进一步下移的可能。预计主要运行区间50-6元/吨，单边可尝试布局空单，套利方面可
